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      信達證券-易德龍-603380-公司深度報告:“小批量、多品種”,精品EMS廠商冉冉升起-220930

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      日期:2022-10-07 14:36:44 研報出處:信達證券
      股票名稱:易德龍 股票代碼:603380
      研報欄目:公司調研 王舫朝  (PDF) 28 頁 2,669 KB 分享者:499****10 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        全球化精品EMS廠商,業績穩定增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】作為高端電子制造服務商,公司下游主要為通訊、工控、醫療電子、汽車電子和高端消費電子五大領域。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)近年來公司積極開拓客戶提升市占率,業績穩定增長,2021年實現營收17.52億元,yoy35.88%;歸母凈利潤2.27億元,yoy37.33%。

        EMS市場廣闊,多元應用賦能行業長期成長。EMS市場隨下游多元化發展和品牌商相關制造環節外包而擴容,New Venture Research預計2026年全球EMS市場規模將達9465億美元,5年CAGR為6.75%。EMS服務逐漸向工業控制、通訊、醫療電子、汽車電子和消費電子等多元化行業滲透,同時品牌商制造外包趨勢及下游細分領域高景氣及產品更新換代頻率升高造成EMS需求大幅增長。目前,全球EMS行業集中度高,隨著我國電子消費需求提升、國際電子品牌進入中國步伐加快,國內EMS需求有望進一步增加。

        易德龍三大競爭優勢:1)實施差異化戰略,整合平臺資源:公司選擇服務于多細分行業的優質客戶,“小批量、多品種”戰略對精細化管理要求更高但未來業務增長空間更大。當前已經同300余家國內外客戶建立穩定合作并建立供應商團隊,實現各方優勢共享。同時打造“客戶關系管理系統”不斷開拓潛在客戶;2)“小批量,多品種”戰略下,生產模式靈活,供應鏈系統精準成熟:可靈活調整的產線能夠滿足不同客戶的生產需求,海外SMT產線的投入和國內廠房的建設賦能產能增加。自主開發的供應鏈管理系統有效實現生產和供應商的精益管理,SAP新系統的上線助力公司持續提高5000多個產品和60000多種原材料的生產利用效率;3)重視研發投入,產品競爭力強:公司積極拓展可制造性分析等增值環節強化定制化研發服務,前期便介入客戶研發,形成粘性陪伴客戶成長。同時先進的設備和制程工藝增加產品競爭力。

        盈利預測與投資評級:我們預計公司2022-2024年營收為21.20/27.60/36.03億元,同比增長21.01%/30.20%/30.56%;歸母凈利潤為2.22/3.11/4.23億元,同比增長-2.45%/40.00%/36.14%。當前股價對應22年PE 20.82x。作為EMS精品廠商,公司產品制造能力行業領先,“小批量、多品種”的差異化經營戰略是其核心市場競爭力,公司有望充分受益于下游市場電子產品需求增加和客戶資源的不斷開拓,未來業績有望保持高速增長。首次覆蓋,我們給予“買入”評級。

        風險因素:下游市場景氣度不及預期;客戶拓展不及預期;原材料價格波動風險等。

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