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      開源證券-北交所新股申購報告:慧為智能,智能終端ODM制造商,布局5G、AI等領域順應行業趨勢-221001

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      日期:2022-10-01 21:48:08 研報出處:開源證券
      研報欄目:新股研究 諸海濱,趙昊  (PDF) 22 頁 1,334 KB 分享者:cao****ao
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      研究報告內容
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        深耕智能終端產品的專精特新中小企業,2021年實現營收4.4億元(+38.78%)

        公司成立于2011年,專注智能終端,其中消費電子產品和商用IoT智能終端為主要品類,2021年收入占比分別為45.82%、40.62%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司以直銷方式銷售產品,主要采用線下ODM業務模式,境內/境外銷售占比均衡,2021年分別達42%、58%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司客戶包括消費電子產品、商用IoT智能終端品牌商及系統集成商,前五大客戶有韓國的Foryou Digital、日本的Thirdwave及境內的施強教育等。2021年,公司市場開拓效果較好,兩大業務的銷售收入均有較多增量,全年實現營收4.4億元(+38.78%),歸母凈利潤2,881.82萬元(+1.32%)。2018-2021年公司營收及利潤3年CAGR分別為18.96%、70.37%,成長性較好。公司近年盈利能力穩步爬升,2021年毛利率、凈利率分別為21.04%、6.55%。

        智能終端設備是物聯網的重要入口,5G、人工智能發展帶動下游多領域需求

        智能終端設備是物聯網的重要入口,在教育、醫療、安防、VR設備等領域應用廣泛。消費電子產品方面,新冠疫情促成的居家辦公與在線教育常態化,帶動了傳統智能終端市場的需求釋放。隨著筆記本電腦與平板電腦產業鏈分工逐漸細化,兩行業ODM模式愈發成熟。預計到2025年,全球筆記本電腦ODM/OEM模式出貨量、平板電腦ODM/EMS模式出貨量分為達1.88億臺、1.3億臺左右。未來在5G及人工智能發展的推動下,筆記本電腦及平板電腦的應用場景預期豐富,ODM滲透率有望進一步提升。IoT終端方面,IoT逐步滲透到消費電子、智慧零售、智能安防等各個領域,應用領域不斷擴展。預計全球及我國IoT設備連接數分別以13%、14%的CAGR增長,至2025年分別達246億個、80億個。隨著IoT技術的發展,商用IoT智能終端領域市場規模有望持續擴大。國內公司中,智微智能、環旭電子、光弘科技智能終端業務與公司具有可比性,其中環旭電子營收規模較大,業務覆蓋寬泛,公司毛利率處于較高水平,具備盈利優勢。

        募投擬新增智能終端產品產能51.6萬件,向5G、人工智能等領域研發創新

        公司專注于研發創新,研發技術人員占比超過30%,2018-2021年研發費用率穩定在8%上下。截至2022年9月16日,公司已獲得220項自主知識產權,同時公司憑借優異的產品質量,獲得多個國家多項產品認證。公司本次募資將用于智能終端產品生產基地建設項目、研發中心建設項目以及補充流動資金。智能終端產品生產基地建設項目預計為公司新增智能終端產品產能51.6萬件,緩解目前產能利用率較高的狀態;研發中心項目擬針對5G、人工智能等領域進行技術探索與創新,進一步迎合市場新興需求,增強公司產品競爭力。

        公司PE(2021)為17.7X(發行后),可比公司PETTM均值20.8X

        北交所公開發行底價為8元/股,對應2021年歸母凈利潤PE為13.3X(發行前)、17.7X(發行后)。目前可比公司整體PETTM均值20.8X。公司是專注于智能終端產品的專精特新企業,2021年市場開拓初現成效,考慮到公司盈利能力具備優勢,研發屬性較強,未來有望得益于產能擴充從而推動業績增長,建議關注。

        風險提示:技術更新換代風險、原材料供應及價格波動風險、破發風險

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