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      中信期貨-2022年貴金屬四季度策略報告:轉機或在年底,關注銅金比和金油比-221003

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      日期:2022-10-03 12:00:34 研報出處:中信期貨
      研報欄目:期貨研究 鄭非凡  (PDF) 32 頁 1,253 KB 分享者:z57****39
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      研究報告內容
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        核心觀點:我們分析了美國通脹、就業、經濟和美元指數,認為貴金屬不宜看空,年底前偏震蕩,12月或迎來轉機,1600美元/盎司或是底部。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】同時建議,11月后,如果銅金比出現反彈,可擇機沽空,金油比則是長期偏多邏輯。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        我們拆解貝弗里奇曲線,發現美國存在就業配置結構問題,服務業缺口和供給錯配嚴重。如果純靠美聯儲貨幣政策,“硬著陸”可能性更大,貴金屬不宜過度看空。由于服務業對貨幣政策的不敏感性,即使采用暴力加息模式,部分過高的職位缺口也很難短期快速回落,而就業結構問題(就業率和勞動參與率偏低)和貨幣傳導“時滯”問題將錯殺需求(“硬著陸”),后續可能出現經濟指標下降,失業率拉升,但同時房屋等價租金仍高制約通脹的情況。

        我們分析了近期美國經濟指標反彈的原因和持續性,近期指標反彈或與拜登“創建美好明天”法案8月底落地有關。其中減免學生貸款將降低美國居民各年齡層負債,拉動需求,基建計劃和寬帶建設拉動投資。但我們認為,在供給端約束下,拜登的刺激政策很難使美國經濟重歸正軌,因為需求的拉動將導致通脹惡化,此時貨幣又將下殺。

        而從近期美國消費、地產、投資數據細節看,美國消費端開始出現降級,地產信心顯示不足,制造業和工業指標系列見頂回落,美國補庫周期趨于尾聲,經濟韌性恐難持續,支撐貴金屬長期走勢。

        從美元指數和人民幣匯率視角分析看,我們認為中、美、歐、日各自的經濟矛盾點不同,使得美元指數或維持高位,但進一步上漲動力將面臨約束,而國內“以我為主”的貨幣政策將使國內貴金屬價格獲得支撐。

        從時間點看,我們認為年底貴金屬或迎來轉機。參考美聯儲本年目標利率中位數4.4%,明年4.6%的標準,到12月如果美聯儲分別加息0.75%,0.5%,利率至4.5%,則伴隨貨幣政策傳導至實體經濟,以及供應端對通脹的影響,12月貴金屬或迎來反轉向上。此前由于經濟壓力,以及其他國家的外匯政策約束,貴金屬具備支撐。

        風險提示:1.俄烏沖突加??;2.通貨膨脹再度惡化

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