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      光大證券-2022年10月策略觀點:磨底蓄勢-221003

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      日期:2022-10-03 22:51:21 研報出處:光大證券
      研報欄目:投資策略 張宇生  (PDF) 46 頁 2,100 KB 分享者:lin****xm
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      研究報告內容
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        核心問題一:市場處于“內憂”之下的底部區間。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】從目前的PE估值來看,當前市場估值已經接近了疫情以來市場的底部估值區間,但是仍然高于2018年底或者之前的底部位置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)對于當前市場,我們認為偏弱的基本面是市場面臨的核心問題。如果市場的問題仍然以“內憂”為主,那么當前市場的估值可能已經較為充分的反映了悲觀的預期,市場在當前位置具有相當高的性價比。不過參考2018年的情形,外部風險可能會是市場進一步出現波動的原因。

        核心問題二:市場仍在面臨哪些壓力?國內經濟仍然處于地產與疫情雙重影響之下的緩慢修復期。整體來看,國內經濟在5、6月份的迅速環比修復之后,在7月份之后進入了一個更加平緩的修復期。地產與疫情的雙重影響之下,經濟增長中樞仍然顯著低于疫前水平。此外,短期內海外的壓力也給市場帶來的持續的影響,除了匯率與美債利率之外,在美國2022年中期選舉之前,海外政治壓力同樣顯著。

        核心問題三:市場何時可能會見到拐點?預計市場有望在第四季度看到拐點。疫情逐步平息之后的消費、能源以及壓力之下的出口與逐步回暖的房地產可能會帶來經濟基本面的加速回暖,而海外的風險因素或許也將逐步平息,共同促進市場上行。

        市場觀點:磨底等待拐點,市場處于布局窗口期。市場經歷了前期的密集調整之后,當前已經處于較低的估值水平之下。在沒有新的外部風險出現的情況之下,我們認為市場目前已經具有了較高的性價比,不過未來的上漲可能不是一蹴而就的,在當前的位置市場可能還會經歷一段時間的磨底過程,第四季度市場或將迎來中期拐點。在“二十大”之后,我國的防疫政策可能會進一步的放松,地產銷售與居民消費數據很可能均會出現好轉,疊加海外成本上升帶來的國內出口上行以及海外政治風險的下行,屆時市場可能會迎來上行的拐點。

        行業配置:月度層面風格收斂仍將持續,繼續關注大盤風格與消費板塊??紤]到4月底以來市場反彈的過程中,制造風格及小盤板塊的反彈幅度要明顯更大,在市場震蕩蓄勢的過程中,預計市場風格或將轉向消費風格及大盤板塊。此外,“二十大”之后,我國的防疫政策可能會出現進一步的放松,消費板塊景氣度有望迎來回升,而在防疫政策放松預期升溫的推動下,消費板塊的行情可能會提前啟動,值得積極布局;此外,自下而上角度,白酒、儲能、醫藥生物、汽車、互聯網傳媒等行業也值得積極關注。

        風險提示:經濟增長不及預期,導致A股市場表現不佳;中美關系波動壓制市場風險偏好;新冠疫情形勢變嚴峻。

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