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      國聯證券-家用電器行業10月月報:家電表現好于大盤,期待利潤持續釋放-221007

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      日期:2022-10-07 14:03:32 研報出處:國聯證券
      行業名稱:家用電器行業
      研報欄目:行業分析 榮澤宇  (PDF) 20 頁 1,395 KB 分享者:ll***t 推薦評級:強于大市
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      研究報告內容
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        9月行情復盤:半年報家電板塊業績韌性強,9月走勢好于大盤

        走勢回顧:8月底披露的半年報表現尚可,特別是權重較高的白電收入韌性足,利潤剪刀差兌現,業績超預期,因而家電在31個申萬一級行業中排名第七,跌幅為-5%,表現好于全A行業。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        行業估值:2017/1-2022/9滬深300的PE分位數處于8%,行業間存在較大分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中家用電器板塊5年內估值分位數僅10%,處于歷史低位。

        北上持倉:增持最多的標的是格力、極米和新寶。格力在熱夏、渠道扁平改革有成效、半年報超預期的三重利好下,近一個月獲增持1.7pct。極米今年6月才開通滬(深)港通,增持比例較高。而新寶則由于半年報業績高增和收購摩飛打消授權到期的后顧之憂,獲1.9pct的增持。

        基本面追蹤:熱泵板塊增長突出,家電整體以復蘇和利潤增厚為主。

        熱泵:產品結構變動帶動出口均價提升,能源危機驅動采暖熱泵銷量增長。2022年8月熱泵出口銷售額、銷量和均價同比+67%、-6%和+77%。2022年8月國內熱泵企業銷售額同比+16%,其中內外銷銷售額同比+6%和+60%。

        投影:整體行業增長穩健,光峰、堅果推新表現亮眼,期待極米新品銷量帶來的拉動作用。綜合三方數據,2022年8月智能投影線上銷售額同比+3%,銷量同比+11%。8月光峰C端由于低基數+新品市場接受度高,增速亮眼,銷售額同比+129%、銷量同比+122%。從市占率度看,8月極米銷量市占率平穩在48%,堅果推新帶動市占率提至22%。極米于今年8月推出臥室吸頂燈神燈、H5智能投影,新品或將能夠明顯拉動公司雙十一銷售。

        大家電:內需上,空調熱夏銷量兌現,食物存儲需求帶動冰柜量價齊升,8月空調、冰柜銷售額同比+18%、+27%,其余大家電表現一般。外銷上,量額均有下滑,但均價維持增長。整體看,收入靜待需求回溫,而利潤在均價提升+海運運費下滑+人民幣貶值+原料成本下降背景下,有望保持增長。

        集成灶:短期整體承壓,但產品結構帶動均價增長。8月集成灶行業銷售持續下滑,銷額、銷量、均價同比-7%、-12%、+7%。從競爭格局看,億田渠道改革效果明顯,火星人市占率輕微波動,其余品牌表現平穩。

        清潔電器:8月掃地機下滑幅度放緩,洗地機銷額維持正增長。8月掃地機銷額、銷量、均價同比-6%、-34%、+42%;洗地機為+24%、+40%、-11%。

        小家電:8月大部分小廚電和生活小電銷額有雙位數或高單位數下滑。

        投資建議:關注白電、熱泵、投影板塊優質標的。白電:業績韌性得到驗證,未來改善空間較大,當前估值水平不高,推薦海爾智家,建議關注美的集團和格力電器。熱泵:短期海外缺氣、長期碳中和驅動,建議關注上述兩個白電企業、日出東方、萬和電氣和大元泵業。投影:短期銷量受疫情擾動,長期成長性確定,推薦近期推新拉動收入和利潤齊升的極米科技,以及C端投影、AR、車載成長多維的光峰科技。

        風險提示:三方數據失真、房地產銷量持續下滑、通脹導致外銷需求疲弱、原材料價格上漲。

        

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