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      南華期貨-2022年權益市場四季度展望:在尾部掘金-220930

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      日期:2022-10-01 15:48:15 研報出處:南華期貨
      研報欄目:期貨研究 王夢穎  (PDF) 13 頁 765 KB 分享者:king******010
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      研究報告內容
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        超預期是今年基本面演繹的常態。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】因此,今年基于基本面推演和預測做出的判斷容易出錯。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)但即使基本面演繹頻繁超預期,從大類資產價格的相對走勢上看,我們依然能看到清晰的周期輪動。當前,我們正處在2021年10月開始的經濟下行周期當中。經濟下行周期至今已經演繹了一年的時間,但我們很難判斷下行周期會在何時結束。從歷史經驗看有一點是肯定的,即周期是輪動的,我們遲早會轉入經濟上行周期,因此,當前處在周期尾部的我們大可不必過分悲觀。此輪周期顯然是特殊的,疊加周期尾部的風險曝露是復雜多樣的,基本面預測容易產生較大的誤差。因此,在四季度我們打算換一種思路來挖掘策略,降低推演和預測在策略中的權重,更多的依靠能抓到的確定性去做。

        當前,權益市場有兩個確定性較高的因素,第一,美國加息年內不會結束。第二,權重指數估值已經到了歷史低位?;诖?,我們認為四季度創業板指數、中證1000和中證500指數會受到更強烈的負面沖擊,而上證50和滬深300受到的負面沖擊會相對有限,其中上證50應該受到的沖擊最小。加上估值的考量,我們認為上證50的優勢最明顯,其次是滬深300指數。

        在周期尾部淘金,我們需要警惕一個認知悖論,即便宜不等于上漲,優秀的性價比也不一定能成為上漲的動能。同時,由于尾部的不確定性強,線性策略的缺陷很明顯,防御性較差,此時非線性策略存在明顯優勢,因此,我們推薦了三個和現貨相結合的期權策略:賣出現金擔??吹跈?、雙賣策略和單邊多頭加比率跨期價差策略。此外,在權益配上方面,我們風格上更偏向配置價值,板塊和行業更傾向于下游。

        風險點:海外地緣政治黑天鵝事件、疫情擾動再次來襲、美聯儲收緊貨幣政策的節奏再超市場預期等。對于此次推薦的策略來說,事件引發的股指價格大幅下跌,疊加波動率大幅上升是最為不利的情況。

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