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      國海證券-德邦股份-603056-公司動態研究:困境反轉,上調至“買入”評級-220907

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      日期:2022-09-07 16:13:43 研報出處:國海證券
      股票名稱:德邦股份 股票代碼:603056
      研報欄目:公司調研 許可,周延宇  (PDF) 5 頁 308 KB 分享者:suy****in 推薦評級:買入(上調)
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      研究報告內容
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        德邦快運單價同比增長8.69%,格局改善邏輯驗證

        直營制快運賽道是零擔快運行業的中高端賽道,經過多年的競爭與并購整合,直營制快運賽道目前僅剩兩位主要玩家——順豐快運與京東物流(德邦股份+京東快運+跨越速運)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】通過觀測各企業2022H1的業務數據,順豐快運首次實現扭虧為盈,德邦快運業務公斤單價同比提升8.69%,板塊定價能力修復,格局改善邏輯驗證。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)對標電商快遞行業格局改善以來的價格變化,直營制快運賽道的價格修復彈性值得期待。

        京東物流整合落地,期待兩公司協同效應發揮

        2022年8月31日,京東卓風要約收購期限屆滿,整合相關事項已全部落地,德邦上市地位持續。在靠近消費端的物流領域,京東物流背靠京東集團穩定的商流、信息流與資金流,擁有領先于傳統物流企業的品牌天賦與數據基因。而德邦股份作為老牌直營制快運企業,多年的經營下已構建成熟的快運網絡,積累了領先的資產運營經驗,兩公司存在網絡協同、品牌協同等可能性,期待兩公司整合后協同效應的發揮。

        困境反轉,利潤改善,上調至“買入”評級

        2021Q4以來,電商快遞行業格局發生變化,格局改善下頭部電商快遞企業實現了較高的價格彈性,帶來了較大的利潤增長。聚焦直營制快運賽道,格局改善創造困境反轉的機會,作為直營制快運龍頭企業,德邦股份在營收規模、資產質量與管理經驗上均為行業領先,考慮2022Q2需求弱化、油價高漲的背景下,德邦仍完成扣非歸母凈利潤0.89億元,實現扭虧為盈,公司利潤修復趨勢明朗。

        隨著并購整合的持續推進,看好后續格局改善背景下,德邦股份量價齊升、產能爬坡疊加管理優化帶來較大的業績彈性,重視公司利潤逐步釋放帶來的投資機會。預計德邦股份2022-2024年營業收入分別為355.94億元、414.91億元與454.33億元,歸母凈利潤分別為6.28億元、11.82億元與14.36億元,對應PE分別為23.60、12.52與10.31,上調至“買入”評級。

        風險提示

        宏觀經濟增長放緩、整合進度不及預期、協同效應與規模效應不及預期、價格戰重啟、成本優化推進放緩、疫情反復。

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