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      國聯證券-首旅酒店-600258-發展為先結構升級,業績彈性靜待釋放-220923

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      日期:2022-09-23 20:08:46 研報出處:國聯證券
      股票名稱:首旅酒店 股票代碼:600258
      研報欄目:公司調研 鄧文慧  (PDF) 37 頁 1,678 KB 分享者:agn****77 推薦評級:買入(上調)
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      研究報告內容
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        投資要點:

        酒店規模國內前三,收購如家完善品牌布局

        首旅酒店系北京市國資委控股企業,大股東首旅集團實力雄厚,多元布局賦能公司業務發展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】首旅品牌底蘊豐厚,且公司在2016年收購如家實現酒店規模的躍升、品牌布局的完善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)截至22H1,公司開業酒店5942家,客房數達47萬間,為國內第三大酒店企業,現有20余個品牌系列,近40個產品,覆蓋從經濟型到高端的全系列酒店業務。

        行業景氣有望上行,市場下沉與中高端升級并行

        中國酒店業供需優化有望驅動行業疫后景氣向上,海外經驗顯示,休閑度假先于商務出行修復,奢華、經濟型酒店率先復蘇。同時,參考成熟市場酒店連鎖化程度,國內酒店連鎖化率有望在2030年達到60-70%,其中下沉市場是連鎖化水平提升的主戰場。此外,居民收入提升以及加盟商盈利訴求驅動酒店產品結構向中高端升級,當前該市場格局未定,海內外酒店品牌均有機會。

        疫后業績有望實現高彈性,開店提速+結構升級布局成長

        截至22H1,首旅酒店直營門店占比12.1%,分別高出錦江/華住4.1/3.2pct。直營門店的順周期屬性更強,后續行業景氣上行有望體現公司業績高彈性。在資金充足、輕管理模式提速的背景下,公司規模發展是驅動公司業績增長核心要素,公司開店有望保持高速。公司核心中端品牌如家商旅/精選較同業起步稍晚,但產品投資具備性價比,仍有擴張空間;中高端產品認可度高,有望迎來高速發展。此外,集團推進解決同業競爭,公司高端品牌有望擴容,客房數有望增加。

        盈利預測、估值與評級

        考慮到疫情發展的不確定性,將2022-2024年營收由63.7/84.7/95.2億元調整至56.9/86.1/97.2億元,增速分別為-7.5%/51.2%/13.0%,凈利潤由1.0/9.3/12.4億元調整至-1.2/9.3/12.5億元,增速分別為-308.8%/896.2%/34.8%,EPS為-0.10/0.83/1.12元,3年CAGR為182%。DCF估值法測得公司每股合理價格為27.12元,參考歷史估值和可比公司估值,我們給予公司23年33倍PE,目標價27.29元,給予“買入”評級。

        風險提示:疫情反復風險;拓店不及預期;輕管理模式經營效果低于預期。

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